图/IC photo 一纸公告，将这家由陈卓林家族掌舵的老牌房企推至命运转折点。 日前，雅居乐发布公告，拟发行约91.99亿股新股、占重组完成后总股本约64.6%，置换约51.83亿美元境外金融债务。若方案落地，陈卓林家族持股将从56.67%被稀释至约20%，境外债权人将在股东层面占据绝对多数。 从“华南五虎”到“易主”边缘，雅居乐为何走到今天这一步？又能否以股权换取生机？ 重组后陈卓林家族持股降至不足20% 根据公告，此次重组覆盖雅居乐几乎所有类型的境外金融负债，本金总额约51.83亿美元，具体包括现有银团贷款未偿还本金、优先票据、永久证券、可交换债券，以及其他私人负债。 重组的主要实施方式是债转股。重组方案显示，公司将向债权人配发合计约91.99亿股新普通股，占重组完成后公司总股本的约64.6%，债权人可以选择新公司股份或新可交换债券。新可交换债券的发行最高金额为356.5亿港元，期限为364日，到期强制交换为雅居乐新股。 上述重组方案实质落地后，原股东持股将被大幅稀释，这也被外界称为“易主”。陈卓林家族目前通过Top Coast Investment Limited等主体合计持有56.67%股份，其中单一最大股东Top Coast持股47.42%。64.6%的新股发行后，原股东权益被压缩至约35.4%，陈卓林家族持股将骤降至不足20%，实控人的地位受到挑战。 不过，还有一种可能。中国城市房地产研究院院长谢逸枫认为，由于债权人数量多、股权分散，也并非一致行动人，不能等同于大股东。重组后陈卓林家族的持股比例会被摊薄，但大概率还将保持单一大股东的地位。最终该公司的股权结构将发生何种变化，还有待进一步明确。 接下来，表决走向是关键。 目前方案仍处于谈判文本阶段，尚未签署具备法律约束力的协议。雅居乐预计6周内正式发布重组支持协议，香港担保人须在协议日期后6个月内向香港法院提交原诉传票，申请召开债权人会议，该期限可再延长3个月。 需要关注到，由境外贷款人组成的协调委员会已持有61.5%的银团贷款本金，这为方案获得足够债权人支持提供了基础，但不同债务工具的债权人诉求分化，仍是潜在变数。 从“华南五虎”到债务“爆雷” 雅居乐的故事始于1985年中山一家家具厂。在完成了最初的资本积累后，1992年，陈卓林带领家族涉足房地产，成立中山市雅居乐房地产开发有限公司，开发首个项目——中山雅居乐花园。陈卓林长期担任雅居乐集团董事局主席，是公司的核心掌舵人。 2005年，雅居乐在香港上市。真正将其推向巅峰的，是海南清水湾。2007年，雅居乐以226元/平方米的超低价格拿下清水湾一期地块，首次开盘创下60多亿销售业绩。2017年，清水湾项目单盘销售170亿，在雅居乐全年销售中占比超20%。在清水湾项目的推动下，2018年，雅居乐销售额首次突破千亿，达到1026.7亿元，与碧桂园、恒大、富力、合生创展并称“华南五虎”。 转折来得同样迅猛。自2021年之后公司销售数据急转直下。与此同时，财务数据勾勒出一条陡峭的下坠曲线。2021年雅居乐营收和归母净利润分别下降9%和29.2%；2022年归母净亏损149.81亿元，上市以来首次亏损；2023年归母净亏损138.01亿元。 2023年，雅居乐获得中债增担保的12亿元中期票据。此外，公司先后获得23.08亿港元及52.57亿港元等定期贷款融资，均是在原有融资项下未偿债务进行再融资。通过以“借新还旧”的方式维系流动性同时维持着“未发生实质性公开违约”的形象。 但在2024年5月，雅居乐公告承认2020票据利息违约，标志着这家曾被视为“偿债标兵”的房企正式“爆雷”。2025年，公司全年营收同比下滑35.7%，归母净亏损扩大至225.69亿元。 陈卓林家族也一直在努力。2025年底，雅居乐与多家金融机构达成初步协议，获批本金总额约12.71亿元的借款还款期延长。资产处置也在推进。2026年4月，雅居乐以9500万元出售浙江祥雅50%股权。其实质是通过债务结转完成交易，无即时现金流入。此次出售预计录得亏损约2.67亿元。这是资产处置的代价，也是其化解债务压力的举措之一。 但这些零散的自救，在庞大的债务缺口面前仅是杯水车薪。截至2026年6月30日，雅居乐一年内到期借款高达419.72亿元，而现金及银行结余总额仅45.14亿元，短债是现金的9倍，净负债比率从2025年末的229.6%升至364%以上。 与此同时，新濠国际旗下公司提出的清盘呈请如悬顶之剑，虽已多次押后聆讯，但始终面临着被清盘的风险。 雅居乐董事会主席兼总裁陈卓林在中报公告中表示，持续与主要境外债权人就重组方案进行调整完善，争取于今年下半年制订合理有效的重组方案，加快债务重组进程。 重组之后能“重生”吗？ 对于雅居乐来说，推动债务重组成为必然选择。而且其重组
